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金智科技:模块化变电站业务爆发,EPC收入确认确保全年业绩高增

发布时间:2017-05-10    研究机构:长城国瑞证券

金智科技(002090)发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入5.45亿元,同比增长52.74%;实现归母净利润3430.45万元,比上年同期增长61.42%。公司预计2017年上半年归母净利润增长幅度为40%-70%,归母净利润变动区间6750万-8200万元。

投资要点:

两大业务板块各有侧重,公司经营进入良性循环。2016年公司两大业务板块智慧能源板块和智慧城市板块各有侧重,智慧能源板块全面爆发, EPC业务及模块化变电站业务成为公司业绩集中释放点;智慧城市板块稳中有进,侧重在国网江苏分公司“源网荷”项目以及充电桩建设市场的开拓。2016年公司智慧能源板块新增订单23.5亿元,同比增长195.53%;智慧城市板块新增订单7.5亿元,同比增长15.54%。其中公司智慧能源板块新增订单大幅增长主要是来源于公司在2016年承接了达茂旗198MW风电场建设及送出工程的EPC总包项目,订单总金额高达16.6亿元。

达茂旗EPC项目收入进入确认期,确保今年业绩高增长。达茂旗198MW风电EPC项目原合同金额16.6亿元,目前执行方式已变更为3.24亿元的EPC合同+13.36亿元的设备采购合同(2017年7月底前分三期支付)。截至2017Q1公司已累计收到该项目回款8.56亿元,累计确认收入7.16亿元,其中2016年已确认收入4.47亿元。我们认为,达茂旗项目收入进入收入确认期后,扣除2016年已确认的部分,今年至少还有约10亿元可确认收入,占公司2016年总营收的53.3%,极大提升了公司今年业绩增长的确定性。公司子公司乾华科技在风电、光伏设计领域一直处于国内领先水平,2016年乾华科技的风电设计业务取得较大突破,除了正在执行的198MW达茂旗总包项目之外,在风电场咨询与勘察设计业务领域还中标了200MW河北大唐国际丰宁大滩风电场、76MW华能湖北蕲春郑家山风电场项目等多个大型项目和关键性项目。

模块化变电站订单爆发,较高的毛利率水平使其有望成为公司新的业绩增长点。公司子公司中电新源是工厂预制式模块化变电站的首创者,模块化变电站技术处于国内领先地位。2017年至今,公司模块化变电站业务新增订单1.14亿元,已接近于2016年全年的订单金额。从订单情况来看,光伏、风电等新能源发电领域是公司模块化变电站目前销售的主要下游,与公司现有的电力工程与设计服务业务可形成较好的协同效应。考虑到该业务45.95%(2016年)的高毛利率,我们认为模块化变电站业务有望成为公司2017年新的业绩增长点,将为公司净利润带来有效增量。

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